中共中央政治局7月30日召开会议，总书记习近平提出，要盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益。以市场的逻辑理解，没有不“活”的资产，只有不准确的资产价格。要加强金融对实体经济的支持，最重要的就是提高实体经济的预期资本回报率，有了高投资回报的吸引，资金自然就会进入实体经济。

　　提高实体经济的预期回报率，一个方式是提高实体经济真实的投资回报，也就是要求有好企业，好项目，能产生利润和稳定现金流的投资标的。这需要通过破除行业壁垒及兼并重组，来淘汰落后企业和产能。在宏观政策层面,要求结构性改革，能够释放足够的制度红利，帮助加快经济结构转型，从而提高经济的真实回报率。在金融资产层面，也要相对应地盘活资产存量，核心应该是更准确地确定金融资产的价格。金融市场发挥基本性作用的一个必要条件是利率的市场化，没有真实反映市场供求的利率，金融资产的准确定价也就无从谈起。价格合理了，交易就出现了，资产也就“活”了。

    盘活银行信贷的空间则比较大，因为信贷没有二级市场交易，市场发现价格的功能不是那么及时和透明。资产证券化以后，如果有了相对标准化的产品和二级市场交易，就有了一个发现价格的过程，从而使资产价格能更准确地反映资产价值和资产质量的变化。所谓“盘活存量金融资产”无异于当局的一贯政策主张，即发展多层次资本市场。此外，大力发展直接融资，鼓励企业通过股票和债券（即活性强的资产）融资置换银行贷款（即活性弱的资产）来优化资本结构；尤其是可以鼓励国企法人股东做股权质押融资等；都可以成为现阶段盘活存量金融资产的重要手段。

    市场化方式盘活存量资产的另一个重要前提是，保持中性偏紧的货币政策。在中国现有体制机制下，只有管好流动性的总闸门，节制增量，金融机构和实体企业才有动力做存量调整，做减法而不是做加法。节制增量可以帮助检验存量资产质量。增量有限的前提下，那些现金流无法覆盖利息支出的项目,将无法通过借新还旧来维持存量债务。不良资产的暴露、债务的重组和减记将压缩“非活性”资产存量，为金融机构创造出更加健康的资产腾出空间。在中性偏紧的货币政策下，通过市场化手段盘活存量，表面上是提高存量资产的流动性，实质则是借助资本市场的价格发现功能，提高存量资产的透明度，及时暴露潜在风险。

　　此次会议关于房地产的措辞，引起了广泛关注，并使7月31日的地产股集体上涨。只提“促进房地产市场平稳健康发展”，而不谈房地产调控，背后的含意耐人寻味。这一提法看似中性，实则隐含对市场的利好信号。而这次根本没提房地产调控，也就隐喻房地产调控不再进一步加强了，调控态势基本稳定。如果中央保持基本稳定，那就意味着部分地方政府按捺不住的，将会或明或暗的将既有政策松一松了。

    首先看经济。当前经济低迷，而且是超出预期的低迷。一季度和二季度增幅分别为7.7%和7.5%。所以，7月9日，李克强总理在广西会议上首次提出“双限论”，经济和就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。也即，今年全年GDP增幅必须保7.5%。稳增长成为头等大事，而房地产对于经济的拉动与稳定作用，是有目共睹的。其次看楼市。今年2月下旬，出台国五条后，市场并无大的变化，但应明察秋毫。对于房市而言，3月是个分水岭，房屋成交量和价格环比增幅，皆创近几年最大值。其后，从4月开始，成交量下了一个台阶，价格环比涨幅持续收窄。所以调控效果初步显现。而开发企业的土地购置量、新开工量则只是温和复苏，仍在上行通道之中。这就是说，房价上涨势头已有所放缓，而市场供应还应继续增长，所以调控暂时也没必要加码。

    再次看语境。“积极释放有效需求，推动居民消费升级，保持合理投资增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展”。这段话，整体上都在讲“稳增长”的。这就意味着两点：其一，自住需求是有效内需，应该释放，尤其首套刚需更应保护；其二，房地产投资还应保持一定的规模和增幅，尤其是当工业投资萎缩的情况下，房地产开发投资应该“顶上去”。

    其于上述分析，结论是：下半年中央层面的房地产调控基本平稳，既不放松，也不加码，但局部政策存在或松或紧的可能，比如市场秩序整顿、推出第二批房产税试点、放松房企再融资、支持首套刚需等。而地方政府层面，可能看到部分城市或明或暗，小幅放松调控的现象。总之，此时政治局让房地产调控“保持沉默”，其实就是为了平稳楼市情绪，稳定经济增长，同时也为房地产调控方式的转变、建立长效机制建设，做过渡性的筹划。