最近一段时间，“钱荒”惹得人心惶惶，吊诡的是，我国M2已是超过百万亿元了，增发速度也是全球罕见。起初央行关死了印钞闸门，才导致这次银行间拆借市场连续数天飙高，6月20日，资金市场几乎失控而停盘：隔夜拆借利率突然疯涨至13.44%，盘中最高成交利率竟然高达30%。事实上，央行并没有关闭闸门，只不过是速度上放缓而已。这有高层数据为证，6月29日上午，银监会主席尚福林在陆家嘴论坛上直接回应近期市场流动性紧张的问题，称总体上看银行体系流动性并不短缺，截至28日，全部金融机构备付金余额1.5万亿左右，高出正常支付清算需求量一倍还多，而且存款准备金率20%左右，支付头寸充裕。

    由此可见，这次钱荒真正的原因不在于没钱了，而在于商业银行自身乱配了信贷，这才导致所谓的钱荒。很多商业银行事实上变身为投行，而宽货币为商业银行提供参与高利贷性质的产品提供了方便。为什么资金充裕，高利贷还有那么多市场？一部分集团不需要信贷却能得到大量信贷，而民间企业告贷无门只好借高利贷。这就解释了印钞（不是仅仅指纸币）已达到极限，很多企业还在闹钱荒。闹钱荒的企业没钱就算是盈利能力还可以，也无法盈利，而无盈利能力的企业钱多得不得了，要么去推高资产价格，要么去到处投机，要么去放高利贷，祸害实体经济，破坏中国经济真实增长潜力。央行这次采取行动还算谨慎，但仍被哭穷者感动了。如果不解决信贷结构问题，超发货币就是在害中国经济，稀饭就那么多，你天天兑水，越来越稀，老百姓都受不了。在这种背景下，还扯谈什么经济增长达到百分之几呢？　　

    在这样的背景下，我们再谈谈资金外流问题。不可否认，美联储收紧货币政策，会导致美国资金短缺，利率上升，吸引以美元计价的资本回流。但这只是表象，真实原因在于，经过五年调整，美国实业盈利能力正在恢复，而我们正在下降。奥巴马上台之后，从本质上来说就干了一件事，那就是恢复美国的实业盈利能力。美国有能力将其超发的货币代价转嫁给全球，但我们没有这个能力，这就是我们的劣势。我们超发的货币，成为挤破我们企业的元凶，成为我们家庭储蓄“蒸发”的根源。这种蒸发不是凭空消失了，而是集聚在一些人手中，具体表现在锁死在资产里。产生不了真实有意义的流动性，没有真实有利的流动性，资本就不能在现实中增殖，只能空转中增殖。

    中国央行故意允许利率上涨，以此警告那些为获取长期贷款资金而在短期银行间市场上大举借债的中型金融机构。早在利率上涨之前，央行就在发出信号：信贷已经过度增长。中国银监会(CBRC)也在发布新的规定，限制影子银行的增长，并且特别瞄准了富有争议的理财产品（监管少、利率高、有期限的存款），这种产品的融资与银行间市场息息相关。中国央行故意允许利率上涨，以此警告那些为获取长期贷款资金而在短期银行间市场上大举借债的中型金融机构。央行发出的一贯信息是，银行必须更好地管理流动性风险。

    此外，中国央行还有一系列工具来增加流动性。金融机构由于流动性紧缩而破产的风险微乎其微。这一插曲不应进一步降低对中国经济的预期。今年第一季度中国经济增长乏力，第二季度可能会进一步疲软，原因众所周知——很多行业产能严重过剩导致投资增长放缓，需求疲软，出口增长平平。利率激增带领其他短期利率上涨，暂时抑制了某些类型长期信贷的增长。例如，数笔计划中的公司债发行被推迟了。但利率上涨并不预示着，银行信贷及其他长期融资来源将普遍持续收紧，从而进一步拖累经济增长。经济增长或许会进一步放缓，但这更多是由基本面引发的，而不是受信贷市场动态的影响。实际上，这一插曲表明，在中国新一届领导人带领下的经济改革轨迹总体呈现积极态势。李克强在最近的讲话中明确驳斥了用新一轮刺激方案来对抗经济放缓的观点。中国货币市场近期发展传递的背后信息是，更加广泛的利率改革正在来临，负债严重的企业部门只有削减成本，提高生产力，才能盈利。国有企业尤为如此。近年来国有企业资产回报率大跌，财务损失大幅上涨。尽管国企改革并未明确列入领导人的改革议程，但利率自由化将悄悄逼迫国企改革。由于利率上涨而不能持续盈利的企业将不得不出售资产、被更强的企业收购或者破产。同时，实施利率改革，信贷将进一步流向中国信用更好的企业，从而推动经济增长。此举将主要使私营部门受益，私营企业的平均资产回报率目前约为国企的三倍。当然，在近年来“溺爱”的利率环境中受益的银行将抵制改革，这与杠杆化程度最高的企业的反应如出一辙。