决定2013年，中国宏观经济走势的有两个方面的因素：结构性的因素和周期性的因素。

    从结构性因素看，中国在2007年后一直面临着潜在增长率逐步放缓的问题。结构性的放缓有多方面的原因，如WTO红利的消失、全球经济的疲弱和最终需求的放缓、人口结构的老龄化、劳动力成本的上升和中国在劳动力密集型产业竞争力的减弱。2013年，结构性放缓这一问题仍将持续。

    自2012年中加大稳增长的政策力度后，中国经济在2012年下半年开始筑底回稳，而今年将进入周期性的复苏阶段。从目前看，支持中国经济周期性复苏的主要因素有三个。

    首先，自2012年5月份开始采取的一系列宏观经济政策已经见效，其正面作用逐渐在实体经济中体现。

    第二，房地产市场已经见底，并从去年第三季度开始回稳。我们预计明年楼市将逐步趋稳，这对宏观经济的稳定运行提供了重要的支持。

    第三，有迹象显示制造业的去库存周期可能已经见底。最近两三个月以来，我们注意到制造业采购经理人指数中的产成品库存指数回落到50分水岭以下，工业企业利润出现明显好转，一些产能过剩严重的行业（如钢铁行业）出现产量下调、库存下降和产品价格回升的现象。这些均表明制造业生产活动以及经济增长的风险正在下降。

    尽管如此，我们认为2013年的经济复苏将会是温和的。整体而言，我们预期2013年中国经济同比增长8%，略高于去年。从外部环境看，明年全球经济可能缓慢复苏，但是复苏势头疲弱，而且在政府债务问题和经济增长方面均面临很大的不确定性。因此，中国出口行业面临的困难仍会持续。

    在经济政策方面，2013年是新一届政府上任后的第一年。如无意外，新的领导班子将会继续执行十二五规划中所确立的经济工作重点，推进经济增长模式的转轨。目前的一个共识是必须坚定不移地深化改革。在未来五至十年，推动中国经济持续增长的主要动力有：城镇化、技术创新和产业升级、消费。这也是中国未来改革的重点方向。

    值得指出的是，与2008-2009年相比，今年的稳增长措施有几个明显不同。一是规模小；二是注重发挥财政的作用而不再依赖银行信贷的扩张；三是在楼市和产能过剩行业的紧缩政策并未随经济下行而出现松动。这表明中国政府在对经济增速下滑方面的容忍度更高。

    2013年，我们预计政府会延续积极的财政政策和稳健的货币政策。这意味着财政政策适度宽松，而货币政策基本上是中性的。随着经济的稳步复苏，劳动力市场可能趋于稳定，采取更激进的刺激政策的可能性非常小。另外，我们预计通胀率会逐步上升至3%-4%的水平，因此货币政策会维持中性。在人民币汇率方面，目前的汇率已经接近均衡水平。我们认为今年人民币仍然有小幅升值的空间，可能在年底达到兑美元6.15左右的水平。但是，人民币汇率会呈现更多的双向浮动，而且汇率决定机制将进一步市场化。