包括中国在内的全球通货膨胀水平都在下降，未来中国通胀将随着经济周期而上下波动，而房地产泡沫才是中国面临的最大的宏观经济风险。

    近期中国通胀显著下行，6月居民消费价格指数(CPI) 同比增长率降到2.2%，PPI负增长2.1% ，全球通胀水平也在下降。

    过去几十年，中国储蓄率大幅上升，家庭和企业积累了很多资产。在此情况下，资产泡沫是最主要的风险，因为储蓄增加的相当大部分被配置到房地产等风险资本上。此外，中国当前处于人口红利阶段，青壮年人口占比高，整个社会的风险偏好上升，流动性偏好降低，这也加剧了对风险资产的需求。

    当前投资者的羊群效应，土地供应等结构性问题，对房地产价格上升的惯性预期还没有根本改变，货币政策过松，将加剧房地产泡沫的扩张，威胁中长期经济的可持续发展。

    全球经济可能长期处在发达国家低增长、宽货币的环境。这种宽货币是为了应对私人部门去杠杠、流动性偏好上升的压力，一旦私人部门的流动性偏好降低，央行可以收缩流动性供给，虽然有政策反应滞后的风险，但持续高通胀的可能性不大。

    中国要吸取欧美国家的经验教训，从长治久安的高度看待控制房地产泡沫的重要性。过去两年的调控基本遏制了房价上升的势头，现在是关键时期，应该坚持房地产调控政策。

    高房价已经置货币政策于两难的境地，在此情况下，一个可能的组合是适度的货币放松，以稳定增长；同时，加大房地产市场的调控力度，限制货币放松对房地产价格的影响。

    货币政策难以服务多重目标，需要其他措施的配合，包括税收政策，以控制投资性住房需求。