前日上午，佛山陶瓷业巨头东鹏陶瓷在港交所上市，此前佛山只有亚洲陶瓷一家上市公司，该公司于2010年9月登陆英国伦敦证券交易所创业板，上市3年来，未有跨越式的发展。

    纵观资本市场上的陶瓷行业板块，似乎笼罩着一层难以驱散的乌云。

    魔咒

    陶瓷企业上市 难逃衰落怪圈

    从1996年山东华光陶瓷登陆深交所，成为国内陶瓷行业第一家上市公司以来，“魔咒”似乎开始笼罩。2005年，华光陶瓷已连续两年亏损2.5亿元，且资产负债率高达80%，陷入退市边缘。直至2006年，华光陶瓷被重组，改名金岭矿业。两年后，河北唐山陶瓷1998年也登陆深交所，其命运与华光陶瓷惊人相似。

    1999年，鹰牌陶瓷成为佛山第一家登陆资本市场的上市公司，但由于公司治理结构过于复杂，导致鹰牌陶瓷决策效率低下，导致鹰牌陶瓷连续出现亏损。2009年11月，鹰牌陶瓷被禅城区石湾街道办以5.17亿元收购，成为国有独资企业。

    这样的案例还很多。如涪陵建陶最后资产重组，剥离传统陶瓷业务，转型IT行业。几乎所有的陶瓷企业，上市后，都陷入了衰落的怪圈。

    即使是一度承载着打破陶瓷业上市公司厄运的重任的斯米克，2007年上市后虽有几年的好光景，但也渐渐难以支撑。从2011年起，亏损1.8亿元，戴上了ST的“帽子”。

    分析

    应注重资本投资 兼并重组

    陶瓷企业上市也许并不是最难的，最难的是上市之后如何发展壮大。中国建筑卫生陶瓷协会副秘书长尹虹表示，东鹏上市带给行业的影响应该不大。“我更关心东鹏上市后的表现，东鹏上市后能否取得比较大的发展。”

    长期关注和研究业内上市的张旗康认为，上市陶瓷企业成为资本市场“劣等生”，需要逐一冷静分析。这些企业最后之所以“沉沦”，在于没有发挥资本的最大效力：兼并重组。张旗康表示，以鹰牌为例，募集资金十几个亿后，并没有多少兼并重组的动作、甚至扩大再生产，错失了过去十多年陶瓷行业迅猛发展的黄金时期。

    但在证券市场，陶瓷上市公司并非一片惨淡。张旗康举例说，来自台湾的冠军瓷砖在资本市场有着“冠军”级的表现。冠军瓷砖在台湾连续19年雄踞行业第一品牌，产品市场占有率达35%以上，2013年其品牌价值高达80 .72亿，居国内陶瓷品牌榜首。

    冠军瓷砖1992年上市，随后加快在中国的投资布局。相继在江苏昆山、安徽投资生产基地。“国内一线品牌每平米平均价格达到六七十块，但是冠军瓷砖达到每平米100多块。陶瓷的发展和利润空间仍有很大潜力。”张旗康说。

    每个行业的集中度都有一个从低到高的过程，单靠企业自身滚雪球似的发展还是慢了。“通过资本的运营，找出自己的短板进行兼并和收购。”他举例说，如果你的企业是做专业抛光砖的，但是瓷片是短板，在销售网络上，顾客既要抛光砖又要瓷片。这时通过现金或者股票+现金的方式收购专业生产瓷片的企业，就会增强企业整体市场竞争力、做强做大。

    预测

    东鹏若能兼并收购 业绩或猛增

    张旗康认为鹰牌和斯米克的教训在于没有及时发挥资本的功能，做到兼并重组。而这一项，东鹏显然避免了。

    根据东鹏对上市募集资金的计划，东鹏将募集资金净额的40%用于扩充生产及提升生产水平；扩张分销网络、设立新研发中心以及偿还贷款三项，各使用募集资金净额的10%；25%用于并购，以补充现有产品线及销售渠道。

    “假设有30%资金用于销售网络，在销售终端近3个亿的投入意味着什么？经销商也带动垫资一部分，合起来6个亿的话，东鹏完全可以把以前做得不好的城市短期内提升，吸引非常好的经销商加入，一些空白市场也可迅速填补。”张旗康说。

    而他最看重的兼并、收购，东鹏也有明确的资金投入：25%。“如果是2亿，收购的是净资产，5000万已经很了不得了，起码可以将4个专业化的生产企业收购，规模型的企业也是一两个。”张旗康说，当年陶瓷机械龙头科达机电收购老二恒利泰，当年的利润表相当诱人，东鹏若也有好的收购，2014年利润增长50%都有可能。

    业界评述

    加强企业管理掌握资本运作

    中国建筑陶瓷行业协会佛山办事处主任蓝卫兵

    陶瓷企业上市后大多都走下坡路，这与企业管理关系密切。上市要求建立现代企业制度，完善内部管理，但是民企在生产、销售方面忙得焦头烂额，腾不出手来梳理企业制度，致使产品研发、渠道建设方面都出现问题。

    另一方面，陶瓷企业的资本运作也是一大问题。陶瓷行业资本运作水平处于较低层次，懂得资本运作的人才比较匮乏。一些上市企业筹集到资金后，偏离主业将钱投往其他领域，以寻求更好回报率，反因跨行业而导致失败。

    上市后表现不佳投资者敬而远之

    安信证券佛山营业部一分析师

    陶瓷企业高污染、高能耗的产业属性，让资本市场投资者对陶瓷行业敬而远之。目前陶瓷行业并不是国家鼓励上市的行业，因此对陶瓷企业上市审查都很严格。即使企业上市，投资者也可能不买账。另一方面，由于此前陶瓷企业上市后的表现基本不好，导致投资者对陶瓷产业形成刻板印象，加速逃离陶瓷股票，使陶瓷企业的股价保险形成恶性循环。