今年以来，A股市场一直处于下跌之中。对于这一轮下跌，舆论多从外围原因来分析。目前，A股市场已实行融资融券制度，就是当投资者看准了未来的行情走势，可以向证券商拆借资金或者拆借股票，从而能够放大自己的资本或股票筹码力量，当行情按照自己的预想演绎的时候，就可以赚到更多的钱。

    “放大杠杆、放大收益”已经成为证券商向客户推荐融资融券业务时喊出的响亮口号。但融资融券要为投资者创造“放大收益”的机会，却必须具备一个前提条件，这就是投资者对未来行情走势的预测必须是正确的。而一旦预测失误，那么，“放大杠杆”所带来的就只能是“放大收益”的反面，即“放大亏损”。今年以来的市场走势也证明了这一点。据沪深交易所发布的最新数据显示，自今年初到6月底，两市融资余额从878亿元增长至2000亿元以上，增幅超过250%。但在6月20日达到2302亿元后便进入了下降通道，在6月20日至7月1日期间，融资资金连续流出122亿元。很显然，融资金额出现的这种变化，与A股市场在这段时间里出现的猛烈下跌有直接的关系，一旦投资者的信用账户接近或触及融资平仓线，迫于来自证券商归还融资的要求，他们只能被迫降低仓位甚至是平仓。对于利用自有资金的投资者来说，遭遇暴跌还可“死扛”，用时间来换取解套，但对融资者来说，却根本不存在这样的可能，一旦遭遇暴跌，他们被迫平仓后，其亏损就成既成事实。而当市场上融资平仓增多的时候，它对整个大盘行情的助跌作用也就一目了然了。在一个表现为下跌行情中，融资融券，特别是融资交易对于行情的助跌作用是十分明显的。

    国务院近日已批准国债期货交易，各项相关准备工作预计两个月完成。时隔十八年，327事件的国债期货危机痛苦渐消，建立新型金融市场使推出国债期货变得迫切。记取历史的教训，才不会重蹈危机的覆辙。十八年前国债期货危机缘于三大原因。

    第一，有能够看到底牌的老千交易者，财政部与市场交易主体“中经开”之间有明确的利益关系。政府与市场交易必须脱钩，政府越逐利，市场越危险，杠杆越高，风险也就越大。所谓“中经开”，是中国经济开发信托投资公司的简称，成立于1988年4月26日，是财政部独资的唯一一家信托投资公司，是信托投资公司里面的红色贵族。该公司第一任也是惟一一任董事长田一家是原财政部副部长，第二任总经理朱扶林是原财政部综合计划司司长，主管证券、期货业务的中经开“枭雄”戴学民出自财政部综合计划司，其下落成为市场的千古谜题。一家通过国库券贴息决定市场多头空头生死的政府部门，居然与市场某交易主体之间有千丝万缕的联系，到关键时刻，只要贴息或者不贴息，另外一方市场主体必输无疑。

    第二，有内幕交易者操纵市场。虽然以管金生为首的万国证券实力不弱，但面对中经开的雄厚背景相形见绌。内幕交易猖獗的每一天，市场就会成为赌场不如的老千市场。围绕着中经开，形成了完整的利益链条，透露消息者、搭顺风车者、融出巨资者，而万国证券则遭遇同盟军辽国发的“背叛”，当辽国发看清楚真正掌控的市场之手后，开始买入多单。毫无疑问，327国债期货危机中经开完胜，此后，中经开还在东方电子、银广夏等股票中兴风作浪。借助政府部门内幕消息，真正的权贵得到厚利，中经开依然是个内幕不断、亏损不断的烂公司，最终因为银广夏事件而关门大吉。

    第三，赌徒遍地，制度形同虚设。327事件中，管金生既是悲剧人物。他对市场最终的规则心存幻想，认为在当时的财政状况下，政府不可能拿出大笔资金保值贴补，认为只要有民间资金，就能扛到最后。管金生还有赌徒心态，当他没有保证金砸下2070万元时，完全是赌红眼的赌徒卖妻鬻儿想翻本的心态，这样的交易居然能够进入系统成交，盘后又被取消，说明当时的风险管控制度形同虚设，可以让赌徒趁虚而入，也可以通过人为操作决定胜负。此次推出新的国债期货，有关方面想必不会重蹈中经开与万国证券的覆辙。据媒体披露，中金所仿真交易国债期货合约标的是面额100万元、票面利率为3%的5年期国债。交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4－7年（不含7年）的固定利息国债，合约月份为最近的三个季月。此外，还规定了每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的2%；最小变动价位为0.002元。虽然杠杆率很高，但波动率限制得很严，未来可能催生一批高频交易者。

    不管股市还是债市，赌徒永远都在。