2012年的中国宏观经济有两个主题：一是从经济增长短周期角度看，处在下行通道中；二是从中长期潜在增长率角度看，也处于下行阶段。具体来说，投资方面，企业经历了去库存的阶段。出口方面，今年制定的10%的出口目标很难实现，净出口对经济增长率的贡献为负值。预计 2012年的GDP增长率仅有7.6%左右。不过，过去几个月中国经济开始企稳回升，主要原因有三点。首先，5月份以来，财政政策和货币政策两方面都出台了一系列稳增长措施。其次，三季度以来房地产市场慢慢出现探底回稳迹象，房价也有温和的回升。第三，企业库存量开始回升，实体经济最终需求反弹。总结2012年中国经济政策，有一些失误，也有很大的改进。失误在于年初对经济形势的判断过于乐观，政策放松有些滞后。但是5月份之后，稳增长措施的出台还是比较值得称赞的。预判明年的经济增长率是8%。从短期经济形势来看，明年一季度中国经济面临风险相对大一些。从外部环境看，明年国际经济将呈现前低后高的态势，一季度将出现像美国“财政悬崖”以及欧元区的一些问题，短期风险更大。

    2013年的中国经济同样也是有两个主题。从周期性的角度来看，中国经济处于周期性恢复的过程，但和2009年V型反弹有本质性的区别。2013年的消费、投资、出口和今年整体形势相差不会太多，增长比较平稳。出口行业与全球经济关联度非常大。明年全球经济的增长率或与今年相当，发达国家整体经济增长率比今年还略低一些。但是发达国家的经济增长趋势和中国有所不同，今年是逐步下行，明年正好相反，一季度最差，之后会慢慢好起来，所以对明年中国的出口提供了比较温和的支持。明年的出口形势会比今年好一些，预计增长13%。但是净出口对GDP增长率的贡献和今年差不多，可能还会拖经济增长率的后腿。

    投资中分量最重的有三：第一是制造业投资，占35%左右；第二是房地产投资，25%左右；第三是基建投资，约占20%。预测明年，制造业投资增速和今年差不多。房地产投资预计还会持续下滑，商品房投资会上升，但保障房的投资增速会大幅度下滑。过去两年保障房的目标分别为1000万套、700万套，明年可能是600万套，逐渐减少，降低了房地产整体投资的增速。基建投资将是明年经济的一个亮点，明年还会维持在比较高的水平。

    消费方面，预计明年还会实现稳定的增长，最主要的动力来自于工资的增长。劳动力收入占GDP的比重最近几年一直呈上升态势，但消费对GDP增长贡献率的上升是个缓慢的过程，估计明年消费对经济的拉动作用和今年差不多。

    对于明年的宏观经济政策，中央经济工作会议已做出指示，从文字表述上仍然是积极的财政政策和稳健的货币政策。不过，积极的财政政策在中国意味着适度宽松，中国不存在特别积极、特别宽松的财政政策。稳健的货币政策的意思是比较中性的货币政策。具体来说，预计明年的利率政策不会有明显变化，央行会更多关注流动性管理。就目前的情况看，存款准备金率明年上半年有两次下调空间，一季度一次，二季度一次。预计明年货币供应量增长幅度还是14%，与今年持平。汇率方面，最近几个月，央行对市场的干预明显减少，这可能是改革汇率机制的主要部分。预计人民币明年还有一定升值空间，将会持续今年双向波动的态势，不会呈单向线性的升值趋势。

    从拉动经济增长的“三驾马车”——消费、投资、出口来看，投资的不确定性是最大的。比如2008年、2009年的“四万亿”经济刺激计划最终变成了“十万亿”。2012年的稳增长措施和2008年、2009年相比有明显的不同。首先，这次力度要小很多，没有重复以前的“四万亿”计划。今年中央政府将问题看得比较清楚，一直坚持“稳增长”是适度的稳增长，而不是一定要把经济刺激上去。其次，从政策组合来看，“四万亿”虽然是财政刺激政策，但是却一直采取了银行信贷刺激手段。而今年的政策组合中，最明显的是增加了财政预算，所以更多是来自于财政的刺激，银行信贷今年下半年虽然有所放松，但是步伐控制得不错。

    按照经验，正式换届以后中国往往出现较大的投资反弹。过去的五年规划里，基本上在第三年的投资增速明显要高于往年。明年是否会出现同样的现象，取决于中国政府的智慧和决心。地方政府的投资冲动很高，对中央的政策会有很大的压力，双方存在博弈。

    过去20年，消费占GDP的比重一直在下降，主要是因为居民个人消费下降趋势非常明显。20年前居民个人消费占GDP的比重是50%，现在是36%。而公共部门的消费是稳定的，一直都是15%左右。因此，消费占比下降是指居民消费。今年出台了很多鼓励消费的措施，更多着眼于居民消费，提高收入增长、缩小收入差距、加强社会保障体系，从这个角度来说政策是对的。让消费和投资更加平衡地发展，比较契合中国未来三到五年的情况。

    北京、上海以及其他很多省市的地铁等基建投资增长很快，城镇化仍在加快推进，加上三、四线城市和中西部开发，基础设施的投资需求仍然很大。除此之外，在产业升级、创新行业投资方面也有很大的需求。因此，中国未来的经济增长模式并不意味着投资引擎的熄火，而应该是更好地保持投资和消费之间有效的平衡。从中长期来看，中国未来面临经济增速结构性下滑的压力。要维持较高水平的增长速度，其增长动力主要来自三个方面：城镇化、企业创新与产业升级、刺激消费。