收入利润双降 业绩低于预期 

    2012 年上半年德尔家居(002631,股吧)实现营业收入 1.73 亿元，同比下滑 35.4%；实现净利润 4,556 万元，同比下滑 16.9%，EPS 为 0.28 元，低于我们的预期。其中第二.季度实现营业收入 1.20 亿元，同比下滑 33.3%；实现净利润 2,769 万元，同比下滑 22.6%，EPS 为 0.17 元。

    需求疲软预期压制全年业绩

    需求疲软导致公司主营业务销售萎缩，萎缩程度超出我们的预期。我们的研究显示过往地板行业产销量平均滞后新屋销售 10 个月左右，住宅销售面积累计增速。自 2010 年10月起大幅下滑， 2011年国家地产限购出台后，增速从当年10月开始再次下滑并跌入负增长区间，直接压制公司 2011 下半年至 2012 年的销售收入：在产能无重大变化的背景下，营业收入同比增速从 2009~1H11 年32.4% /22.9% /18.2%降至 2H11~1H12 年的-11.2%/。