证监会网站显示，主板发审委2月27日审核通过了惠达卫浴股份有限公司（下称“惠达卫浴”）的IPO首发申请。发审委对该公司的问询主要集中在公司第一大客户美商富凯及其参股公司达丰焦化上面，这与经济导报记者之前的判断基本吻合。

   惠达卫浴拟招股书披露，该公司最主要的两大风险，一是受房地产等相关行业影响的风险，二是销售渠道的风险。因房地产行业风险是共性问题，我们不去探讨，但该公司的销售渠道风险，特别是海外销售风险值得关注。

   惠达卫浴主要产品采用直销和经销相结合的销售模式。2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司经销渠道销售收入占主营业务收入的比重分别为78.35%、80.45%、81.60%和84.05%。

   报告期内，公司境外销售全部通过经销商来完成，2013年、2014年、2015年、2016年上半年境外销售额分别为6.37亿元、6.64亿元、8.03亿元、3.63亿元，分别占当期营业收入总额的34.69%、31.99%、36.13%、34.68%。

   官司打了6年

   惠达卫浴最主要的海外销售经销商为总部位于美国纽约新泽西州的美商富凯。该经销商2013年、2014年、2015年、2016年上半年境外销售额分别为2.41亿元、3.15亿元、4.08亿元、1.50亿元，占惠达卫浴海外销售额的半壁江山。

   拟招股书显示，目前惠达卫浴与美商富凯既是合作伙伴，又是法律诉讼的“敌人”。

   2000年10月20日，公司与美商富凯签订关于经销事项的《合作协议书》，约定了美商富凯在美国、加拿大市场的独占性销售权。2010年3月，惠达卫浴控股子公司艾尔斯在美国设立Ayers Bath并销售艾尔斯旗下产品，2011年9月，美商富凯以Ayers Bath 侵犯其对惠达卫浴产品在美国和加拿大的独家经销权为由，将Ayers Bath告上美国法庭。要求法庭判令Ayers Bath赔偿其因上述侵权行为给美商富凯造成的经济损失以及费用、利息和律师费，另外，美商富凯还要求法庭判令Ayers Bath支付惩罚性赔偿金。该案至今仍没有结束。

   惠达卫浴认为，该诉讼并没有影响与美商富凯合作，并且公司拥有解除美商富凯独家经销权的主动权。

   经济导报记者认为，从上述诉讼可以看出，美商富凯实际上并不被动，惠达卫浴一旦解除其独家经销权，美商富凯将会采取诉讼措施，并向美国法庭申请临时禁令，要求禁止其他公司在北美销售惠达卫浴的产品。而一旦展开诉讼，其程序将会非常复杂，诉讼时间有可能一拖就是好几年，而在诉讼期间，惠达卫浴可能会失去北美市场。如何化解这个潜在风险，惠达卫浴并没有公布应对之策。

   海外合作伙伴曾侵占 公司280.5万美元货款

   惠达卫浴的海外销售风险，还体现在之前公司在美国的合作伙伴Kwan HeeYo侵占公司巨额海外资产后潜逃。

   拟招股书显示，2007年10月惠达卫浴为开拓美国的陶瓷砖业务，决定与当地具有丰富陶瓷砖产品运营经验的Kwan HeeYo合作，投资设立AYERS BATH CORPORATION。合资公司成立后，一直由Kwan HeeYo 在美国实际负责该公司经营。2008年11 月，因AYERS BATH CORPORATION 欠艾尔斯货款共计280.5万美元出现回款异常情况， 艾尔斯决定停止向AYERS BATH CORPORATION 发货，并开始催要货款，但已无法联系到Kwan HeeYo。

   2010年9月，美国地方法庭作出缺席判决，判决Kwan HeeYo赔偿AYERS BATH CORPORATION损失280.5万美元，并支付相关成本2082美元，合计280.71万美元。上述判决生效后，因无法找到Kwan HeeYo，故上述判决至今未能得到执行。无奈之下，惠达卫浴2014年经公司总经理办公会决议，对该笔应收款项予以核销。

   另外，惠达卫浴控股子公司惠达油品非法占用6.6亩农村集体土地建设加油站，以及参股公司唐山达丰焦化有限公司连续亏损及关联交易问题，频繁登上官方部门质检黑榜等问题，皆是公司潜在的风险点，也是此次发审委及业界比较关注的问题。