8月24日，应约参加华润集团的投资分析会，主题是：形势、机遇和战略。会议由华润金融董事长蒋伟主持，先由瑞士信贷（香港）公司的陶冬董事总经理对国内外经济变局与机遇做了剖析。然后华润集团董事长宋林就华润集团探索“产融结合”的中国新范式做了深入解读，华润信托的孟扬女士以“迈出让资产更智慧的第一步”为主题就华润信托的创新实践做了介绍。来自香港《信报》的财经专栏作家曹仁超就中国经济转型下的资本市场的新契机做了宏观与微观并重的解读。

      对于老牌央企的华润大家已不陌生，其主营业务涵盖零售、电力、啤酒、地产、食品、医药、化工、水泥、微电子、燃气、压缩机等，在“集团多元化，利润中心专业化”的战略定位下，形成了“产融结合”的产业与金融紧密互动的战略驱动模式。

      其实，国内企业发展产融结合的历史并不算短。产融结合可以简单概括为，产业资本和金融资本的结合，两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式进行结合。从两种资本（产业资本、金融资本）的载体来看，产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。在我国，由于政策规定银行业不能投资实业，银行资本就难以在近期内与产业资本结合，所以目前大型集团企业产融结合的发展方式就不能沿着“由融而产”的路径发展，而主要是“由产而融”。产融结合是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势，是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系、资产证券化（股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化）以及由此产生的人力资本结合、信息共享等的总和。

　　从发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。 

      产融结合是企业发展的一个重要手段，产融结合也是企业经营多元化的需要，同时，产融结合可以帮助企业降低交易费用、节约运营成本。 现阶段，我国的产融结合多为产业集团从事金融业务，即“产业投资金融”。

      大型央企由于占有更多的资源，在我国对金融的管制十分严格的背景下能够取得更多的垄断性机会。对于大多数民营企业而言，他们在产融结合的领域也进行了顽强的探索和凶猛的实践，在这个方面，德隆堪称先烈和标本，其产融结合的思想和产业链整合的实践无论在过去还是在未来对中国的产业发展都堪称先行者。然而在激进的作风下，在错误的形势研判下最终土崩瓦解，千亿公司资产灰飞烟灭。之所以如此激进，也确实表明那个时代的优质资产但是低价钱的资产实在是太多了。然而时不我与，最终在中国发展进程洪流中壮烈。

      从现阶段来看，我国企业集团投资金融表现出了央企挑大梁、龙头企业争先的特点。据统计，我国100多家央企集团中约有1/3以上开展了不同程度的产业投资金融。从上市公司统计情况看，目前涉足参股金融业的133家公司中，具有行业龙头或者区域龙头地位的上市公司有62家，几乎占据半壁江山。事实上，由于经济发展水平和政策的限制，产业与金融行业的结合程度并不高。在政策规定银行业不能投资实业的情况下，银行资本就难以在近期内与产业资本结合，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式就不能沿着“由融而产”的路径发展，只能是“由产而融”。因此，现阶段，我国的产融结合多为产业集团从事金融业务，就算是“由产而融”，其发展的过程也相当艰难，相关金融牌照的获批需要相当长的时间。从实际情况来看，尽管中国市场经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征，并且形成了少数初步具有实力的金融机构，如国信、平安保险等。但我国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了我国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资本。

      华润在每个产业领域，无论是从来没玩过的水泥，还是啤酒，都玩得风生水起，通过金融资本可以快速占据产业价值链的顶端或者行业的高端，这个和产融结合的战略实践进而把每个产业里的企业都玩出新境界和高度是紧密相关的。

      银行的体制变革，民间资本的多样化和级数的扩张，投资观念和风险承受能力的提高，多层次资本市场的日趋成熟，外界大环境的影响，虽然在严格监管下和股市持续低落的环境下，中国的金融创新和开放必然成为一股强大的力量，无可阻挡。产融结合的发展模式也必将成为更多企业集团发展战略的选择，产融结合的发展机遇期正在真正到来。